# 加密货币期权学习手册 - 基础版

## 基础版

### **我们为什么使用期权**

在开始之前，让我们先来看看投资者是如何通过期权实现不同投资目标的。鉴于期权的多功能性，投资者可以投注于市场或标的资产的任何变动情况。如果预测正确，我们将可以通过期权在标的资产的上涨、下跌或是横盘时获利。除多功能性外，杠杆性是期权另一个显著的特征——投资者可以用相对较小的现金流来操控大额资产，因此标的资产的小浮动可以引起期权价值的大幅变化。这就是为什么期权有时是投机者的最佳选择。期权另一个功能是对冲，即把它当作一种保单。人们对未来的预测不可能总是正确的，因此期权可以作为一种成本低廉的方式来保护投资者的资产免受经济衰退的影响。SignalPlus，作为一家领先的加密货币期权交易平台，我们的目标是 ***“数字资产期权民主化”***，我们希望每个人都能理解并将期权当作投资工具。本章我们将从期权的基础知识开始，让您充分了解期权的魅力。在接下来的章节，我们将更深入地探索期权，如期权定价，Greeks指标的定义和操作策略。

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### **什么是期权**

期权是金融杠杆工具，即金融衍生品。它的价值取决于股票、加密货币、利率或商品等 **标的资产 (Underlying Asset)** 的价值。简单来说，期权赋予期权持有者在特定日期或在此之前，以行权价买卖标的资产的 **权利** （但**不是义务**）。投资者可以把期权想象成保险来免受未来事件的不良后果影响。

#### **期权类型**

首先，让我们来看看一些期权的定义。如果您对其中某些概念还不熟悉，请不要担心，我们会有详细的示例展示，让您对此有更清晰的了解。

**看涨期权**

持有看涨期权允许您在一定时间内以指定价格 **购买** 标的资产。您为持有期权合约而支付的成本称为 **权利金 (Premium)**。指定价格也可称为 **行权价 (Strike Price)**。行使期权的结束日期称为 **到期日 (Expiration Date)**。

<figure><img src="https://3417479504-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FMElSYO8YpGz5iI4PDPSf%2Fuploads%2FseVBqGe78XJV4uoPWIO2%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=f93454f5-82a7-4ec0-acdb-d40142660c26" alt="" width="375"><figcaption></figcaption></figure>

请注意，对于单一标的资产，您可以在多个行权价和到期日之间进行选择，它们分别具有不同的目的和价值。

记忆方法：看涨期权的买方在其他条件不变的情况下，标的价格越涨，回报越高。

如果您卖出看涨期权且期权买家决定行使权利，您有义务在期权规定的有效期内以期权合约事先规定的价格卖出标的资产。值得注意的是，理论上标的资产的价格可以无限高，在这种情况下，您必须以极高的价格买入该资产，并以相对低得多的价格出售给期权买方，从而导致难以估计的损失。因此，对于期权卖家来说，需要保持抵押品/保证金以弥补可能造成的极端损失。

让我们用一个简单的例子来展示购买看涨期权的场景。

**看涨期权示例**

9月1日，BTC为$19,900（**标的价格**），您 **购买** 了看涨期权，**行权价** 为$20,000，**到期日** 为9月30日，**权利金** 为$1,460。

* **情景1** 9月30日到期时，BTC跌至$18,000。作为一名理性的投资者，您会选择不行使权利，因为您可以以$18,000的市价买入BTC，这比您的行权价更低。因此，您只会损失$1,460的权利金。
* **情景2** 9月30日到期时，BTC上涨至$21,000。由于您持有看涨期权，您可以以$20,000的价格买入BTC，从而获利$1,000（*标的价格$21,000-行权价$20,000*）。但考虑到您购买期权支付的权利金，最后您将承受$460的净亏损。
* **情景3** 9月30日到期时，BTC飙升至$55,000。由于您持有看涨期权，您可以以$20,000的价格买入BTC，从而获利$35,000（*当前价格$55,000-行权价$20,000*）。即使考虑到您所支付的权利金，您仍然可以获得$33,540的净利润，成本仅为$1,460！

总的来说，通过买入看涨期权，您可以在不实际拥有标的资产的情况下参与无限的上涨可能，因为无论价格上涨多高，您都可以以期权合约事先规定的价格买入标的资产。唯一的成本是您为持有该合约而支付的权利金。

***做多看涨期权***

<figure><img src="https://3417479504-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FMElSYO8YpGz5iI4PDPSf%2Fuploads%2FEbUCgg2r2HaLkYSVMhyi%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=3fdbd46e-b50a-482a-9813-a341614632c0" alt=""><figcaption><p><em>SignalPlus 使用户能直观地查看盈亏P&#x26;L</em></p></figcaption></figure>

**看跌期权**

与看涨期权相反，看跌期权允许期权持有者在特定时间内以指定价格 **出售** 标的资产，其他与看涨期权相似。

记忆方法：看跌期权的买方在其他条件不变的情况下，标的价格越跌，回报越高。

<figure><img src="https://3417479504-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FMElSYO8YpGz5iI4PDPSf%2Fuploads%2FEIK9TPGSm29k12Khe0Jb%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=5b8311a4-1bd6-4621-8a5a-d788836ce352" alt="" width="240"><figcaption></figcaption></figure>

如果您卖出了一个看跌期权，且看跌期权买方决定行使他的权利，您有义务在期权规定的有效期内以期权合约事先规定的价格买入该标的资产。请注意，与卖出看涨期权类似，您的损失可能难以估量，因为您需要以相对较高的价格买入标的资产，即使资产价值可能低至0。让我们用一个简单的例子来展示出售看跌期权的场景。

**看跌期权示例**

9月1日，BTC为$19,900（**标的价格**），您 **卖出** 了一个看跌期权，**行权价** 为$20,000，**到期日** 为9月30日，**权利金** 为$1,600。由于您没有标的资产的任何多头或空头头寸，因此这也被称为卖出 **裸看跌期权**。

* **情景1** 9月30日到期时，BTC价格下跌至$15,000。即使现在价格较低，您也被迫以$20,000的价格从期权买方处购买BTC。相当于损失$5,000，扣除您所赚取的权利金，最终您将承受$3,400净损失。
* **情景2** 9月30日到期时，BTC价格上涨至$25,000。显然，期权买方不会行使期权，而会以更高的市场价格出售其持有的资产。合约期满时，您将获得$1,600的权利金。

对投资者来说，一般有以下两种出售裸看跌期权动机：

1. 与期权买方博弈，如果未来标的价格高于行权价，您就可以在期权变得（几乎）毫无价值后获得权利金收入；
2. 由于您对标的资产有一个理想的切入点，因此您可以以目标行使价卖出看跌期权。如果期权被触发，您就可以以您的理想价格拥有该资产，并赚取权利金获得额外收益。

***做空看跌期权***

<figure><img src="https://3417479504-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FMElSYO8YpGz5iI4PDPSf%2Fuploads%2F3mIi4otTdG6LEZFLXUGP%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=ef20d8d3-3d07-4f55-b0c6-05d7d3070a37" alt=""><figcaption><p><em>SignalPlus 使用户能直观地查看盈亏P&#x26;L</em></p></figcaption></figure>

**奇异期权**

看涨和看跌期权通常被称为 **香草期权 (Vanilla Options)**，因为它们简单明了，每个人都喜欢，就像香草冰淇淋一样！与传统期权的支付结构、到期日期和行权价不同，对投资者而言，**奇异期权 (Exotic Option)** 往往更具灵活性，但其成本高昂，通常只能在场外交易市场（OTC）购买，例如二元期权、壁垒期权、亚式期权、一篮子期权、百慕大期权等等。

**其他概念**

**美式期权 vs. 欧式期权**

**美式期权 (American-Style)** 在合约到期日及到期日之前的每个交易日都可行权，而**欧式期权 (European-Style)** 仅在合约到期日可以行权。目前，加密货币交易所的大多数期权都是欧式期权。

#### **货币性**

货币性用于衡量期权行权价与其标的资产价格的关系。简单来说，货币性可以告诉期权持有者立即行权是否会带来收益。如果期权是**实值期权 (In The Money)**，您在行使期权时可获得收益；如果是**平价期权 (At The Money)**，您在行使期权时可实现收支平衡；如果是**虚值期权 (Out Of The Money)**，您在行使期权时将承担损失。请注意，获得收益并不意味着该交易的净利润为正值，因为我们还需考虑预先支付的权利金成本。

| <p><br></p> | 看涨期权      | 看跌期权      |
| ----------- | --------- | --------- |
| 行权价<标的价格    | 实值期权（ITM） | 虚值期权（OTM） |
| 行权价=标的价格    | 平价期权（ATM） | 平价期权（ATM） |
| 行权价>标的价格    | 虚值期权（OTM） | 实值期权（ITM） |

**做多/做空**

与代表长短不同，英文里的 **long** 和 **short** 含义是做多和做&#x7A7A;**，做多 (Long)** 意味着持有（购买）期权头寸，**做空 (Short)** 意味着出售期权头寸。

**内在价值**

期权的内在价值是指当一个期权被立即履约时持有者可获得的收益。显然，只有实值期权才具有内在价值。期权总价值 = **内在价值 (Intrinsic Value)** + **时间价值 (Time Value)**。

**时间价值**

这是期权价值的一部分，主要衡量期权在到期日之前的风险。如果把期权考虑成保险的话，**时间价值 (Time Value)** 就是您在特定时期内为不确定性而付出的成本，比如涵盖2年医疗费用的健康保单费用高于仅涵盖1年的类似保单。如果一个期权没有内在价&#x503C;*（即虚值期权）*，那么它的全部价值都将基于时间价值。显然，临近到期日，期权的时间价值将变为零。

**期权结算**

期权买方有权利，但没有义务必须去购买或出售标的资产。但当期权买方行使权利时，期权卖方必须按照期权合约的规定进行交付，这称为**期权转让 (Option Assignment)**。多数情况下，加密货币交易会以 **现金结算 (Cash Settlement)** 而不是实物交割方式产生，意味着在期权到期时，期权卖方将向期权持有者结算利润，而不是交割标的资产。

### **期权与套期保值**

如果担心资产组合遭受市场价格突然下跌的影响，那么您可以选择套期保值来规避风险。如果操作得当，该策略可以在不显著降低潜在回报率的前提下，减少资产组合的不确定性并控制其损失范围。期权可以有效地用作套期保值。如果标的资产开始走低，看跌期权将赋予您以特定价格出售该标的资产的权利。详情请查看下面示例。

#### **保护性看跌期权**

假设您在很久之前就拥有1 BTC，9月1日，BTC跌至$19,900，您担心价格可能会进一步暴跌，所以您购买了一个看跌期权，**行权价** 为$18,000，**到期日** 为9月30日，**权利金** 为800美元。由于您持有的头寸受到看跌期权的保护，因此这种策略被称为买入 **保护性看跌期权 (Protective Put)**。

* **情景1** 9月30日到期时，由于经济低迷，BTC暴跌至$10,000。幸运的是，您可以行使看跌期权并以$18,000的价格出售BTC。在这种情况下，如果您拥有看跌期权，那么BTC价格的下跌仅导致您损失$2,700（包括您支付的权利金）；如果没有看跌期权，您将损失$9,900。
* **情况2** 9月30日到期时，BTC反弹至$25,000。由于您拥有1 BTC，因此在此期间您将获得$5,100的收益。即使在支付权利金后，您仍有$4,300的净收益。

简而言之，当您拥有标的资产后购买看跌期权，看跌期权就像是保险，权利金为保费，保护您免受市场下行的风险。与此同时，如果市场向好，您仍然可以享受上行收益。

***期权汇总表***

<figure><img src="https://3417479504-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FMElSYO8YpGz5iI4PDPSf%2Fuploads%2FCtdhiLl229bLiAQpU0WD%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=45e46302-815c-4581-8d8c-f4a7335b8c5b" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

| <p><br></p> | **原因/期望**      | **最大收益**   | **最大损耗**   |
| ----------- | -------------- | ---------- | ---------- |
| **做多看涨期权**  | 标的资产价格将上升      | 无限         | 权利金        |
| **做多看跌期权**  | 标的资产价格将下降      | 标的资产收益-权利金 | 权利金        |
| **做空看涨期权**  | 标的资产价格将下降或上升一点 | 权利金        | 无限         |
| **做空看跌期权**  | 标的资产价格将上升或下降一点 | 权利金        | 标的资产收益-权利金 |

### **读懂期权报价**

在了解完期权的基础知识后，接下来我们将使用 **SignalPlus Toolkit** 来读懂期权的报价。如图所示，这些报价中包含了部分的期权基础知识以及一些更深入的信息，后者我们将在接下来的章节中进行介绍。

<figure><img src="https://3417479504-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FMElSYO8YpGz5iI4PDPSf%2Fuploads%2F9aXPJaWQyoUoVr3z09CD%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=e6e2d347-8857-4cb3-b5c3-7b5fe7ebc7dd" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

A）Bybit 是此项交易连接的交易所 —— **SignalPlus** 允许您连接到不同的交易所进行交易。BTC是以USDC衡量的标的资产；30SEP22是指到期日为2022年9月30日；20000 USDC是行权价；P是指看跌期权，C是指看涨期权。

B）表示在特定时间BTC的标的价格为19,996.88 USDC。

C）是您在该项期权交易所设定的价格。

D）是您期望该项交易执行的期权数量。

E）是市场上现有订单的订单簿。红色是 **卖出价 (Ask)**，即卖家愿意出售的价格和数量。绿色是 **买入价 (Bid)**，即买家愿意支付的价格和数量。**最高买入价** 和 **最低卖出价** 之间的差距通常被称为 **买卖差价 (Bid-Ask Spread)**。通常较小的买卖差价是 **流动性** 良好的迹象，因为买卖双方更愿意达成交易，当买入价=卖出价时，订单将被执行。

F）选择多头/空头头寸。

G）期权合约的标价，这是由内部风险管理系统计算得出的当前期权的公允价值。通常情况下，这接近最佳买入价和最佳卖出价的中点。但是，出于风险管理的目的，也会存在一定的价格带宽。

### **读懂期权链**

期权链是显示特定标的资产期权报价的表格。期权链矩阵实时更新，显示每个期权的相关信息，通常按行权价进行分类，并按到期日进行分割。期权链在行权价上也是对称的，左边是看涨期权，右边是看跌期权。

下面是 **SignalPlus** 上BTC期权链的示例。

<figure><img src="https://3417479504-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FMElSYO8YpGz5iI4PDPSf%2Fuploads%2FDKpsID3yQ17VWPvA2VyC%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=bdf21b6b-9f0c-4f91-981f-3aad9f9f4bb6" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

A）是期权到期日，交易者可以根据喜好选择不同的到期时间。

B）显示离2022年9月30日的到期日还有22天，标的资&#x4EA7;*（示例为BTC）*&#x7684;当前价格为19,222.47美元

C）显示期权合约的买卖信息。**最后一列** 是最新成交的期权合约价格。**Bid Size** 是最高出价的买家愿意购买的股数大小，**Bid** 是买家愿意支付的最高价格。**Ask Size** 是最低报价的卖家愿意出售的股数大小，**Ask** 是卖家愿意售出的最低价格。**Mark** 是基于内部风险模型得出的当前期权的价值，通常接近于出价和报价的中点。

D）是期权合约的行权价。

E）**Position** 是指您在特定行权价的合约中的持股数量。

F）**Open** 是指市场上当前活跃合约的数量。

G）显示依据 **ATM** 将期权链划分为4个象限。左上角和右下角象限是 ITM，剩余两个象限是 **OTM** 。

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### **总结**

在本章中，我们介绍了期权的基本术语，并提供了一些简单的期权示例展示。希望现在您对为什么投资者喜欢使用期权，以及如何通过期权来提高交易利润并为投资组合提供保护有了一定的了解！在下一章节，**期权进阶**，我们将介绍有关期权定价的更多细节，Greeks指标的应用以及更多期权的交易工具。

***

### **附录：加密货币期权简史**

有很多优秀的期权交易者其实对期权的历史知之甚少，所以我们将在这一部分为有兴趣的伙伴们简要介绍期权的发展历史。

#### **17世纪郁金香狂热**

17世纪早期，郁金香作为地位的象征在荷兰变得非常受欢迎。随着郁金香受欢迎程度蔓延到全球，郁金香的价格也开始急剧上涨。因此，期权交易自然而然诞生了——为了在收成不好的情况下对冲风险，郁金香批发商开始纷纷买入看涨期权，而郁金香种植者则使用看跌期权来保障收益。随着郁金香球茎价格的持续上涨，现有期权合约的价值急剧增加，这些期权合约的二级市场也开始出现在公众的视野。然而不幸的是，随着荷兰经济在1638年陷入衰退，郁金香价格暴跌。许多卖出看跌期权的投机者要么无法履行义务，要么不愿意履行义务（称为**交易对手风险**）。此后，期权持续了近三个世纪的坏名声。

#### **美国首个期权交易市场**

1791年，纽约证券交易所成立。成立后不久，股票期权便开始大量涌现。然而，在那个年代，并不存在一个集中的期权市场，所以期权都是在“场外交易”，由试图将期权卖家与期权买家配对的经纪-经销商促成。有趣的是，大部分期权信息都以广告的形式刊登在报纸上。最终，为了更有效地帮助匹配期权买卖双方，期权经纪人和交易商协会（PCBDA）成立了，但每一份期权合约的架构仍由买卖双方自行协商。此外，由于市场上明显缺乏流动性，因此一旦持有期权，您很可能不得不等到期权合约期满才能履行合约；更不用说，期权合约的卖方可能还存在无法履行其义务的风险。

#### **期权标准化**

1968年，芝加哥期权交易所（CBOE）从芝加哥期货交易所（CBOT）中拆分出来，是首批获得许可的国家证券交易所之一。新的交易所制定了标准化合约规模、行权价和到期日等规则。后来，该交易所还与期权清算公司（OCC）一起建立了集中清算制度，以确保与期权合约相关的义务能及时地履行。1973年，Fischer Black和Myron Scholes在*芝加哥大学的《政治经济学杂志》上*发表了一篇题&#x4E3A;*《期权和公司负债的定价》*&#x7684;文章，表明基于热力物理学的Black-Scholes公式可以用于推导标准化期权的理论价格。该公式一经公布，几乎立马在市场上被采用，它的发表是现代期权市场演变的重要组成部分。事实上，Black和Scholes后来因对期权定价的贡献而获得了诺贝尔经济学奖！

#### **期权普遍化**

下一个重大事件发生在1983年，当时指数期权已经开始交易。事实证明，这一发展对推动期权行业的普及至关重要。直至今日，市场上已有50多种不同的指数期权，自1983年以来，期权合约交易超过10亿份。 1990年另一个重要事件出现了，即长期普通股预期证券（LEAPS）的推行。这类期权的有效期长达三年，使投资者能够充分利用市场的长期趋势。如今，LEAPS 可用于 2,500 多种不同的证券。上世纪90年代中期，随着网络在线交易的流行，大众可以随时参与期权交易。这是一个全新的时代，报价随需应变，期权范围涵盖一系列的证券，且具有不同的行权价和到期日。现在，投资者进行期权交易变得非常容易。市场上平均每天有超过2800万份期权合约的交易量，涵盖3000多种证券，且该市场规模还在不断增长。据高盛研究显示，单一股票期权交易量在2020年7月首次超过股票交易量。

#### **WallStreetBets**

Reddit是一个社交媒体平台，成员可以在此讨论各种话题，该论坛还分为不同的子论坛，每个子论坛专门讨论一种特定的话题，其中子论坛 **Wallstreetbets** 是专门为股市投资者畅谈投资想法的地方。2021年1月，该网站通过Gamestop（GME）事件获得了人气。在论坛参与者的推动下，GME股票在几天内从每股$20上涨至$483。由于押注股票将会下跌，这次反弹导致少数对冲基金遭受了巨大损失。这一事件证明，Wallstreetbets上的年轻投资者们大多不厌恶风险，他们将日间交易视为改善其财务状况的机会，与其他散户投资者一起，在金融市场上扮演着越来越有影响力的角色。在此过程中，高度投机的期&#x6743;*（主要是看涨期权）*&#x88AB;大量使用。事实上，由于有如此多的看涨期权被出售给散户投资者，因此交易商或交易对手需要购买标的股票来对冲其期权未平仓的头寸。这种需求在短期内进一步推高了GME的股价，创造了另一个反馈循环，放大了价格波动，这种现象也被称为 **Gamma挤压**。这一事件只是冰山一角，由于在线交易平台的发展和交易成本的降低，散户投资者、大型机构和交易所之间的传统金融关系正在迅速发生变化。

#### **加密货币的出现**

1998年，戴伟首次提出了现代加密货币的概念。2008年，随着白皮书的发布，区块链和比特币的概念得到了充分的解析。白皮书的作者是中本聪，这可能是一个人或一群人的化名。比特币并不是加密货币游戏中唯一的参与者。随着它受欢迎程度的上升，其他货币也开始发布类似的区块链技术。比特币最值得关注的替代品是以太坊，它占有加密货币市场第二大市值。加密货币在未来有望得到更广泛的应用，虽然这一过程会存在一些颠簸，但是加密货币和区块链技术将会受到越来越多的关注。毫无疑问，现在是一个风险投资机会，加密货币正在全球范围内不断引起人们的兴趣和认可。

#### **SignalPlus**

加密货币市场的期权交易仍是相当新颖的一个课题，我们能看到目前市场上仍缺乏对用户友好的期权交易工具。因此，在2021年，经验丰富的市场专业人士和软件工程师团队共同创立了**SignalPlus**，我们的使命是在保证质量的情况下使加密期权民主化，同时不断解决技术上的难题。为了解决这个问题，SignalPlus开发了一个行业领先的 **交易工具包**，统一将定价，分析，交易和风险管理等功能放置在同一个仪表盘里。更令人兴奋的是，我们团队还提供额外的产品服务，包括一流的 **结构化产品** 以及AI驱动的 **做市机器人**。我们希望通过我们的产品，客户不仅可以参与，还可以共同点燃加密金融衍生品的下一个爆炸性阶段。
